愛(ài)科賽博專(zhuān)注于電力電子變換控制領(lǐng)域近30年，主要產(chǎn)品包括精密測試電源、特種電源和電能質(zhì)量控制設備，面向新能源和高端裝備打造平臺型企業(yè)。產(chǎn)品主要用于光伏儲能、電動(dòng)汽車(chē)、航空航天、軌道交通、科研試驗、電力配網(wǎng)、特種裝備等諸多行業(yè)領(lǐng)域。服務(wù)對象包括大型國有企業(yè)、科研院所、特種裝備單位等知名公司。

10月24日，公司發(fā)布三季報后，密集接待了包括招商證券、達晨基金、中信證券、南方基金等39家機構的63位投資者調研，其中部分機構亦現身公司前十大流通股東名單（如達晨基金等），彰顯資本市場(chǎng)對其發(fā)展潛力的高度關(guān)注。

降本助力毛利率上升，海內外雙輪驅動(dòng)，訂單充裕釋放積極信號

作為國內精密測試電源領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，愛(ài)科賽博聚焦研發(fā)測試與生產(chǎn)測試兩大核心場(chǎng)景，產(chǎn)品廣泛應用于光伏逆變器、儲能變流器、電動(dòng)汽車(chē)電驅動(dòng)系統等關(guān)鍵設備升級換代，需求與下游行業(yè)技術(shù)迭代速度及資本開(kāi)支力度緊密相關(guān)。

2025年中報顯示，公司精密測試電源業(yè)務(wù)營(yíng)收達2.71億元，較去年同期2.55億元有所增長(cháng)，但受新能源測試電源領(lǐng)域價(jià)格戰影響，出現“量增利減”的局面。這一現象源于行業(yè)競爭白熱化導致的毛利率承壓，然而公司通過(guò)供應鏈優(yōu)化、工藝升級等降本控費措施，已推動(dòng)毛利率逐步回升：2025年前三季度銷(xiāo)售毛利率達31.37%，環(huán)比提升0.73個(gè)百分點(diǎn)；第三季度單季毛利率更升至33.41%，環(huán)比顯著(zhù)提升2.65個(gè)百分點(diǎn)，印證經(jīng)營(yíng)效率改善。

前三季度總營(yíng)收同比微降1.65%至5.85億元，且單季度營(yíng)收環(huán)比下滑，這一波動(dòng)主要源于業(yè)務(wù)特性與產(chǎn)品結構——三季度訂單簽訂節點(diǎn)偏后，導致交付確認周期延后。公司明確表示，當前正處于訂單簽訂高峰期，在手訂單充裕且同比2024年出現明顯增速，為后續業(yè)績(jì)修復奠定基礎。

而且需要關(guān)注的是，市場(chǎng)空間方面，國內儲能行業(yè)迎來(lái)重大轉折，以國家136號文為標志，行業(yè)從“政策輸血”轉向“市場(chǎng)造血”，光風(fēng)儲上游龍頭企業(yè)盈利能力快速修復；海外市場(chǎng)同樣加速擴張，2025年全球新增儲能裝機預計達220-280GWh，同比增長(cháng)35%～50%，2030年前復合增長(cháng)率有望保持25%～30%。目前，愛(ài)科賽博已與16個(gè)國家渠道代理達成合作，覆蓋東南亞及歐洲區域，2025年實(shí)現小規模訂單落地，預計2026年海外業(yè)務(wù)將持續高增長(cháng)，為整體業(yè)績(jì)注入新動(dòng)能。

高強度研發(fā)投入，創(chuàng )新布局AI服務(wù)器測試電源、可控核聚變，預期Q4兌現成果

為快速響應前沿市場(chǎng)需求，公司加大可控核聚變、AI服務(wù)器測試電源等創(chuàng )新賽道布局，截至三季度整體費用率達45%，其中研發(fā)費用率25%、銷(xiāo)售費用率11%、管理費用率9%。這種高強度研發(fā)投入策略雖也是導致短期業(yè)績(jì)承壓的原因，但旨在搶占未來(lái)三到五年高質(zhì)量發(fā)展先機。

在可控核聚變領(lǐng)域，公司拓展覆蓋BEST及環(huán)流三號等核心重點(diǎn)項目，并布局高溫超導托卡馬克、球形托卡馬克等多技術(shù)路線(xiàn)，已深入對接需求方案，預計四季度隨項目招標公示力爭獲取訂單。在產(chǎn)品研發(fā)方面，公司已圍繞核聚變裝置核心需求拓寬電源品類(lèi)，完善適配不同實(shí)驗裝置與商業(yè)堆路線(xiàn)的產(chǎn)品矩陣，計劃未來(lái)三年內推動(dòng)業(yè)務(wù)規?；嵘?。

在AI服務(wù)器測試電源領(lǐng)域，公司基于近三十年源載技術(shù)積累，構建顯著(zhù)競爭優(yōu)勢。面對服務(wù)器電源技術(shù)路線(xiàn)快速迭代（從傳統交流供電到HVDC高壓直流方案），公司提供“源”“載”核心設備及一體化解決方案，技術(shù)響應能力獲頭部客戶(hù)認可。當前業(yè)務(wù)已從研發(fā)階段進(jìn)入市場(chǎng)驗證，與頭部客戶(hù)開(kāi)展產(chǎn)品試用和小批量使用，后續將通過(guò)進(jìn)口替代搶抓市場(chǎng)機遇。

此外，受益于軍工領(lǐng)域景氣度高增，特種裝備業(yè)務(wù)本年度需求旺盛，訂單同比大幅增長(cháng)，尤其高功率模塊化電源業(yè)務(wù)快速起量，四季度需求預計持續增加，為2026年儲備大量訂單。

股權激勵錨定目標，2026年有望量利齊升，實(shí)現高質(zhì)量快速增長(cháng)

展望2026年，公司股權激勵目標設定收入不低于16億元、毛利率35%～38%，可行性基于當前在手訂單儲備及創(chuàng )新業(yè)務(wù)增量。

訂單方面，年度簽約計劃同比2024年大幅增加，特種裝備、可控核聚變、AI服務(wù)器測試電源等創(chuàng )新業(yè)務(wù)有望形成規模貢獻；毛利率提升則依托研發(fā)降本成效及高毛利產(chǎn)品占比提高（如創(chuàng )新業(yè)務(wù)毛利率達中高水平）。

研發(fā)策略上，2023—2025年公司采取“雙替”策略（替代進(jìn)口與替代傳統模式）為投入高峰期；2026年起研發(fā)費用率預計下調，聚焦產(chǎn)品系列拓展、性能迭代與技術(shù)平臺優(yōu)化，持續鞏固核心技術(shù)優(yōu)勢。

愛(ài)科賽博的短期業(yè)績(jì)波動(dòng)是戰略投入期的必然表現，而毛利率回升、訂單高增及全球化布局已顯復蘇跡象。隨著(zhù)行業(yè)價(jià)格戰趨緩、創(chuàng )新業(yè)務(wù)逐步兌現，公司有望在2026年實(shí)現量利齊升，邁向高質(zhì)量增長(cháng)新階段。