在2012年慘淡收場(chǎng)之后，每一個(gè)投資熱點(diǎn)的出現都會(huì )牽動(dòng)整個(gè)風(fēng)投行業(yè)。而風(fēng)投研究機構近期發(fā)布的研報顯示，去年有超過(guò)百億的風(fēng)投資金涌入醫藥行業(yè)。

“這已是醫藥行業(yè)迎來(lái)的第三次投資熱潮。”重慶科技風(fēng)險投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“科風(fēng)投”)投資經(jīng)理陶重陽(yáng)告訴記者，但是醫藥行業(yè)已經(jīng)沒(méi)有現成的果實(shí)，風(fēng)投要想吃果就得先栽樹(shù)。多家風(fēng)投機構的管理人在接受商報記者采訪(fǎng)時(shí)也都談到了這一輪投資的新風(fēng)向投資已趨于中早期項目。

百億資金“瘋投”生物醫藥

數據顯示，醫藥是風(fēng)投去年相當偏愛(ài)的行業(yè)。在VC(早期投資項目)市場(chǎng)上，去年有23個(gè)行業(yè)得到1071筆VC投資，其中生物技術(shù)和醫療健康(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“生物醫療”項目)獲得的投資案例達到124起，在所有行業(yè)中位居第二位。而PE(即中后期的私募股權投資)方面，生物醫療的投資案例也達到了64起，僅次于房地產(chǎn)投資。從風(fēng)投市場(chǎng)的整體資金方面看，去年投入生物醫療的資金合計約118億元人民幣，位居前五。

業(yè)內報告結果顯示，有82.4%的機構LP(有限合伙人、基金管理者)認可生物醫療行業(yè)，位居各大行業(yè)之首。

資金如潮般洶涌，行業(yè)人士也紛紛看好，醫藥行業(yè)到底有何魅力?

華犇創(chuàng )投總監戴偉國告訴記者，醫藥行業(yè)的優(yōu)勢主要有兩方面：一方面，傳統普藥類(lèi)企業(yè)、擁有成熟市場(chǎng)的醫藥企業(yè)，其風(fēng)險相對較小，是投資者偏愛(ài)的防御品種;另一方面，部分進(jìn)行新藥或者抗癌等特殊藥品研發(fā)的企業(yè)，雖風(fēng)險較高，新藥一旦成功卻能產(chǎn)生巨大效益。“2011年以來(lái)，風(fēng)投的投資回報率開(kāi)始不斷下降，在這樣的背景下，不少風(fēng)投機構也更愿意在高風(fēng)險高收益的新藥研發(fā)類(lèi)企業(yè)上賭一把。”

重慶第一單收獲近25倍收益

在記者的采訪(fǎng)中，有不少風(fēng)投人表示看好重慶的醫藥板塊。除了防御性特點(diǎn)，重慶醫藥行業(yè)在IPO市場(chǎng)上的表現也是吸引風(fēng)投的主要原因。

作為重慶風(fēng)投市場(chǎng)的第一單，科風(fēng)投對萊美藥業(yè)的投資已成為最受關(guān)注的案例。記者統計發(fā)現，科風(fēng)投通過(guò)減持萊美藥業(yè)，已經(jīng)將1.46億元收入囊中。除去減持部分，科風(fēng)投目前仍持有1621.9萬(wàn)股的股權，目前市值為3.68億元左右，總收入為5.14億元左右，較其2000萬(wàn)元原始投入增加了24.7倍。這樣的成績(jì)放到風(fēng)投收益回報率已降到3倍以下的背景下已是相當亮眼。

“當年投資時(shí)，我們冒了很大風(fēng)險。”科風(fēng)投副總趙春林回憶說(shuō)，2006年的下半年，全國醫藥行業(yè)整體低迷。但是經(jīng)過(guò)幾輪調查之后，科風(fēng)投發(fā)現萊美藥業(yè)是一個(gè)正在快速成長(cháng)的企業(yè)，具有研發(fā)實(shí)力強、產(chǎn)品劑型全、產(chǎn)業(yè)鏈完整、財務(wù)透明、誠信納稅、團隊實(shí)干穩定等特點(diǎn)。

“除了企業(yè)本身的生產(chǎn)研發(fā)能力之外，最重要的就是其財務(wù)狀況。”趙春林告訴記者，萊美藥業(yè)當時(shí)已連續多年聘請專(zhuān)業(yè)會(huì )計事務(wù)所對公司進(jìn)行獨立審計，這一點(diǎn)讓投資者頗為放心。

其實(shí)，縱觀(guān)渝股市場(chǎng)，醫藥行業(yè)已成為了重慶IPO的主力軍。本報統計顯示，在38只上市渝股中，有8只為醫藥股。在萊美藥業(yè)于2009年10月登陸創(chuàng )業(yè)板之后，智飛生物、福安藥業(yè)又分別在2010年9月和2011年3月登陸了創(chuàng )業(yè)板。除此之外，重慶博騰制藥科技股份有限公司也正在排隊之中。

第三輪投資傾向早期項目

不過(guò)，重慶醫藥行業(yè)的投資現狀與前幾年相比已發(fā)生了很大的變化。在創(chuàng )業(yè)板上市前三年，新股發(fā)行市盈率動(dòng)輒數十倍甚至上百倍的情況下，風(fēng)投往往集中于搶食PE項目(即已具備上市條件的項目)。但是，現在這條路卻行不通了。

“風(fēng)投對于醫藥行業(yè)的投資，已經(jīng)進(jìn)入了第三輪挖掘階段。”對于市場(chǎng)的變化，科風(fēng)投的投資經(jīng)理陶重陽(yáng)有著(zhù)切身體會(huì )。他告訴記者，第一輪投資主要集中在大型的國有企業(yè)，但當時(shí)重慶風(fēng)投機構可謂鳳毛麟角，所以這一輪的勝利果實(shí)主要被一些實(shí)業(yè)資本摘走;第二輪投資則集中在2008年前后，風(fēng)投機構開(kāi)始進(jìn)入重慶市場(chǎng)，但關(guān)注焦點(diǎn)主要是一些中后期項目。

“現在較為成熟的醫藥項目，要么已經(jīng)引進(jìn)過(guò)好幾波風(fēng)投，要么就不缺錢(qián)。”陶重陽(yáng)介紹，2010年至今，科風(fēng)投又投了三個(gè)醫藥企業(yè)，全部都是早期項目，投資額均為300萬(wàn)到500萬(wàn)不等。他還打了個(gè)比喻，風(fēng)投現在要想吃櫻桃，那就只能自己栽樹(shù)。

對于投資前移的變化，軟銀(中國)合伙人梁海寧也有相同的感受。在這方面，軟銀對重慶泰穗生物的投資就體現了投資加培養的模式。據了解，2011年11月，軟銀在投資進(jìn)入泰穗生物之后，就立即著(zhù)手從治理結構、激勵機制、營(yíng)銷(xiāo)模式等方面，按照上市公司的要求對泰穗生物進(jìn)行改造。“軟銀帶來(lái)的"軟件"絕對大于"硬件"。”泰穗生物的CEO李建偉告訴記者，軟銀入駐后，還請歐盟的檢研機構對公司的主打產(chǎn)品進(jìn)行了檢驗。當拿到藥檢通行證后，軟銀又再次啟用資源，陸續組織歐洲等地的藥品經(jīng)銷(xiāo)商到泰穗生物來(lái)考察。

風(fēng)向標

三類(lèi)醫藥企業(yè)更受青睞

“醫藥其實(shí)是一個(gè)專(zhuān)業(yè)性要求很強的投資領(lǐng)域，我們的投資團隊就配備醫師和醫藥代表。”華犇創(chuàng )投總監戴偉國表示，投資前移之后，對于風(fēng)投管理人的要求也更高。

戴偉國說(shuō)，為了減少風(fēng)險，華犇基金在選擇項目時(shí)，主要偏重于對企業(yè)兩方面的素質(zhì)的考察，一是企業(yè)的技術(shù)實(shí)力和研發(fā)能力;另一方面，是企業(yè)渠道的建設和市場(chǎng)前景。

“從細分行業(yè)來(lái)看，目前有三個(gè)方向的投資前景是比較明朗的。”科風(fēng)投投資經(jīng)理陶重陽(yáng)表示，科風(fēng)投關(guān)注的重點(diǎn)企業(yè)包括，大型醫藥企業(yè)投供原料藥的中間企業(yè);具有較強研發(fā)能力的醫藥研發(fā)外包企業(yè)，以及市場(chǎng)還處于挖掘階段的中藥和中成藥生產(chǎn)企業(yè)等。