廣東電信實(shí)業(yè)集團公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“廣東電信實(shí)業(yè)”）“借殼”上市的傳言正逐漸成為事實(shí)。在此之前，為完成對旗下紛繁復雜的各類(lèi)資產(chǎn)的重組，廣東電信實(shí)業(yè)足足花了3年。

　　歷史回溯到2002年5月，上市前夜的中電信（0708.HK）重組掛牌成立，注冊資本高達1580億元。然而，在其龐大身軀的背后，已經(jīng)甩下了近200億元的大包袱——電信南北分拆后，分散在南方21個(gè)省的各級大大小小的電信實(shí)業(yè)公司，這部分電信存續資產(chǎn)包括為運營(yíng)商提供服務(wù)的設計、施工、維護、服務(wù)等業(yè)務(wù)。

　　“其中近一半集中在廣東。”廣東電信實(shí)業(yè)一中層員工說(shuō)。廣東電信實(shí)業(yè)2002年公布的資料顯示，其總資產(chǎn)為72億元，“現在應該已經(jīng)過(guò)100億。”

　　三年來(lái)，被攔在上市大門(mén)之外的廣東電信實(shí)業(yè)一直在醞釀上市事宜。“相比其他實(shí)業(yè)公司，廣東的資產(chǎn)是比較優(yōu)良的。”該人士透露，作為母公司的中國電信集團一直有意先將這匹被甩下的良駒扶持上市，唯苦于廣東電信實(shí)業(yè)旗下零落各地的公司多達幾百家，并且良莠不齊。

　　據悉，截至今年6月底，廣東電信實(shí)業(yè)對旗下產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)權重組與工商變更手續已經(jīng)正式完成。“真正的運作應該在今年。”該人士表示。

　　百億資產(chǎn)重組完成

　　上述人士透露，今年2月，中國電信集團總經(jīng)理王曉初一行赴廣東調研，在廣東電信實(shí)業(yè)，王留下了三句話(huà)——加快實(shí)業(yè)重組整合工作，進(jìn)一步縮短資本鏈條，減少企業(yè)數量。

　　“這是一個(gè)加速信號。”該人士說(shuō)。實(shí)際上，早在去年底，廣東電信實(shí)業(yè)重組的具體方案就已經(jīng)送交中國電信集團，與此同時(shí)，廣東電信實(shí)業(yè)內部重組各方也成立了重組整合工作領(lǐng)導小組，人員調整與業(yè)務(wù)移交開(kāi)始啟動(dòng)。

　　廣東電信實(shí)業(yè)另一不愿意透露姓名的高層領(lǐng)導接受本報記者電話(huà)采訪(fǎng)時(shí)稱(chēng)，重組之所以一拖三年，實(shí)為下屬企業(yè)枝葉太過(guò)龐雜。

　　公開(kāi)資料顯示，廣東電信實(shí)業(yè)旗下子公司經(jīng)營(yíng)范圍包括“股權管理、項目投資、廣東電信委托的營(yíng)銷(xiāo)和線(xiàn)路維護等電信業(yè)務(wù)、投資國家開(kāi)放經(jīng)營(yíng)的電信業(yè)務(wù)的通信工程設計加工業(yè)務(wù)、生產(chǎn)銷(xiāo)售通信器材、通信工程的施工與監理、科技開(kāi)發(fā)與系統集成”。該高層進(jìn)一步透露，由于早年電信與郵電部門(mén)的特殊關(guān)系，公司旗下一度還經(jīng)營(yíng)著(zhù)物業(yè)管理、地產(chǎn)、旅游服務(wù)、教育培訓、醫療保健等業(yè)務(wù)。

　　根據廣東電信實(shí)業(yè)重組日程表，去年1月至8月，廣東電信實(shí)業(yè)對旗下產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了仔細的重組調研摸底，之后將重組方案上報到中國電信集團，今年3月方案獲批。

　　與此同時(shí)，重組工作亦在實(shí)際進(jìn)展當中——今年1月起，廣東電信實(shí)業(yè)旗下各公司召開(kāi)員工大會(huì )，并對涉及人員登記造冊，并逐步完成人員調整與業(yè)務(wù)移交；截止今年6月底，產(chǎn)權重組與工商變更手續完成；8月，整個(gè)重組將進(jìn)入收尾與完善階段，“并將重組整合結果上報省電信公司”。

　　知情人士透露，整個(gè)重組的最大目標，一是將廣東電信實(shí)業(yè)旗下原來(lái)多達幾百家的企業(yè)減少到60家，提升企業(yè)資質(zhì)，減少同業(yè)競爭；其次，突出旗下二級企業(yè)的專(zhuān)業(yè)化發(fā)展方向，縮短戰線(xiàn)，使廣東電信實(shí)業(yè)投資鏈條縮短到二級公司。

　　具體做法分兩條線(xiàn)：

　　一是市級公司的重組。第一步是從市級實(shí)業(yè)公司中剝離通信施工、設計、監理、物業(yè)、勞務(wù)和科技等六類(lèi)專(zhuān)業(yè)公司或專(zhuān)業(yè)業(yè)務(wù)及人員，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1億元以上且利潤1000萬(wàn)元以上的市實(shí)業(yè)公司可轉型為相應的專(zhuān)業(yè)公司（如營(yíng)銷(xiāo)類(lèi)公司和維護類(lèi)公司），原則上不下設控股的三級獨立法人企業(yè)；第二步將其余市級實(shí)業(yè)公司改組為省實(shí)業(yè)公司派駐分支機構；最后，剝離出來(lái)的三級專(zhuān)業(yè)公司及人員與原省級專(zhuān)業(yè)公司或直管公司重組成具有一定規模和資質(zhì)要求的企業(yè)。

　　二為省級專(zhuān)業(yè)公司重組。一方面是按照專(zhuān)業(yè)化的要求，剝離省專(zhuān)業(yè)公司下屬的業(yè)務(wù)不相關(guān)的三級公司，注銷(xiāo)省專(zhuān)業(yè)公司下屬業(yè)務(wù)量小、業(yè)務(wù)雷同的三級公司，省專(zhuān)業(yè)公司原則上不下設控股的三級獨立法人企業(yè)；另外，對全民所有制的省專(zhuān)業(yè)公司進(jìn)行公司化改制。

　　“這輪重組已經(jīng)結束，下半年還要進(jìn)行第二次重組，把現有的60多家公司壓縮到30家左右。”前述知情人士透露。

　　曲折買(mǎi)殼路徑

　　重組的下一步是什么？

　　這個(gè)追問(wèn)的答案曾經(jīng)在三年前若隱若現：2002年6月，由房地產(chǎn)轉向無(wú)線(xiàn)通信的香港上市公司華脈無(wú)線(xiàn)通信（邃0499.HK，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華脈通信”邋向一家名為“香港泰信”的公司定向增發(fā)4億股面值為0.1港元的股票邃作價(jià)4000萬(wàn)港元邋，收購其37.04%股權。此次換股之后，華脈股本擴大到20億股，第一大股東黎耀強夫婦持股量被稀釋為21.12%，但仍為第一大股東；香港泰信持有華脈通信19.57%股份，為第二大股東。

　　廣東電信實(shí)業(yè)欲借殼上市的傳言因此而起。從當時(shí)華脈通信的交易公告看，香港泰信由Top Eastern Limited、Topsino Limited、Topgate Way Limited三家公司出資注冊成立，而廣東泰信總經(jīng)理孫政權、副總葉燕萍為T(mén)op Eastern Limited、Topsino Limited兩家公司的實(shí)際權益所有人，這兩家公司合持香港泰信70%股權。而廣東泰信是1995年由廣東省數據通信局、廣東南方通訊信息有限公司和民營(yíng)企業(yè)廣東新太集團共同組建的公司，未分拆之前的廣東電信通過(guò)前兩家公司持有廣東泰信超過(guò)50%的股份。中國電信上市前的重組之后，廣東電信實(shí)業(yè)成了廣東泰信的實(shí)際控制人。

　　當時(shí)正處在中國電信上市關(guān)口，華脈通信與香港泰信的交易被廣泛理解為被擋于上市門(mén)外的廣東電信實(shí)業(yè)尋求買(mǎi)殼上市的一條通道。被猜測的買(mǎi)殼路徑為：成立香港泰信——香港泰信通過(guò)換股控制殼公司華脈通信——內地企業(yè)資產(chǎn)注入香港泰信——香港泰信最終把資產(chǎn)注入殼公司，完成整個(gè)買(mǎi)殼上市過(guò)程。

　　但后來(lái)的交易紀錄證明，這個(gè)買(mǎi)殼設想實(shí)現起來(lái)遠遠沒(méi)有預期般簡(jiǎn)單。

　　2004年1月5日，交易紀錄顯示，廣東電信實(shí)業(yè)以平均每股0.1港元的價(jià)格低調購入3.7億股華脈通信股份，占股12.57%，成為華脈通信第二大股東。

　　而今年2月，香港更是傳出廣東電信實(shí)業(yè)將進(jìn)一步增持的消息。華脈通信第一大股東、董事局主席黎耀強彼時(shí)出面辟謠稱(chēng)，“兩公司并未就任何增持事宜進(jìn)行洽商。”但他亦稱(chēng)，對雙方的進(jìn)一步合作持開(kāi)放態(tài)度。

耐人尋味的是，交易紀錄亦顯示，廣東電信實(shí)業(yè)2004年1月5日所購得的12.57%的華脈通信股權，實(shí)為孫政權與葉燕萍悉數轉讓所得，在這次轉讓之后，孫與葉在華脈通信中的股權為零。今年4月20日，孫政權更是辭去了在華脈通信的非執行董事一職。目前，黎及其妻鐘麗霞所持華脈通信股份上升至26.28%。

　　廣東電信實(shí)業(yè)人士分析鍎泰信的退隱一方面可以解釋為“使命完成”，另一方面，泰信國資與民企的“混血”與公司重組原則中“國有資產(chǎn)不流失”可能會(huì )有沖突，“未來(lái)廣東電信實(shí)業(yè)的國有資產(chǎn)注入有民資背景的香港泰信，國資的估價(jià)將是道難題。”

　　該人士認為，廣東電信實(shí)業(yè)在華脈通信露出真身，可見(jiàn)其借殼上市之心日顯，而中國電信存續業(yè)務(wù)登陸資本市場(chǎng)的大幕亦才拉開(kāi)。

　　中國電信的資本“雙塔”

今年初，華脈通信提請“增加法定股本”從30億股增加到60億股的建議獲批，華脈通信目前已發(fā)行股本為30億股，余下的30億股讓投資者頓生想象——這是否為廣東電信實(shí)業(yè)買(mǎi)殼埋下的伏筆？

　　對于此次增加法定股本，黎耀強在不久前對香港媒體稱(chēng)“為日后發(fā)展作準備”，但他拒絕評論是否為廣東電信實(shí)業(yè)增持鋪路。

　　實(shí)際上，華脈通信發(fā)行股本30億股，由于近年業(yè)績(jì)多為虧損，每股價(jià)格長(cháng)期徘徊在“仙股價(jià)”0.05-0.10港元之間，市值僅為4億港元左右，公眾持股量超過(guò)50%。

　　“此類(lèi)公司股本小、股權分散、并購成本極低，是為理想的殼資源。”香港投行人士分析。而受廣東電信實(shí)業(yè)可能入主消息的影響，今年以來(lái)，華脈通信股價(jià)處于上升趨勢。

　　上述投行人士認為，廣東電信實(shí)業(yè)借殼上市之后，盡管與中電信之間沒(méi)有直接的股權控制關(guān)系，但由于同屬于一個(gè)母公司——中國電信集團，而且業(yè)務(wù)上的關(guān)聯(lián)度極高。

　　與此同時(shí)，作為第二顆資本棋子，中國電信集團也能很好地解決其存續業(yè)務(wù)資產(chǎn)升值的問(wèn)題。“廣東電信實(shí)業(yè)可能是個(gè)開(kāi)始，不排除中國電信集團會(huì )繼續將旗下其他存續資產(chǎn)逐步注入，最終與中電信一道形成中國電信集團旗下的資本‘雙塔’。”

　　截至目前，黎氏家族仍占華脈通訊26.28%的股權，廣東電信實(shí)業(yè)持股12.57%，另有Lintech Limited、Lintech　Telecom Limited、United Man’s Limited三家公司分別持有12.57%、12.57%、7.07%，以近一個(gè)月來(lái)華脈通信每股價(jià)格0.07港元計算，廣東電信若欲取得其控制權，所需成本不過(guò)幾千萬(wàn)元。