“合格投資人”標準待考

3月5日，一家名為AngelCrunch 天使匯的網(wǎng)絡(luò )平臺以《僅憑一份BP(商業(yè)計劃書(shū))14天募資335萬(wàn)元超額34%，國內第一個(gè)成功的眾投項目是怎樣煉成的?》為題，介紹其今年推出的“快速合投”——“快速團購優(yōu)質(zhì)創(chuàng )業(yè)公司股權”模式，宣稱(chēng)“LavaRadio 成為中國國內第一個(gè)眾投成功的項目，是中國天使眾投的第一單。”

但與其他網(wǎng)絡(luò )眾投模式不同，這是屬于股權類(lèi)的投資。

業(yè)內人士稱(chēng)，這種做法形式上不違規，但是有值得商榷和改進(jìn)的地方。

“這是個(gè)新事物，我們需要大力支持，但必須避免走入歧途，還請咨詢(xún)法律界人士。”中國投資協(xié)會(huì )股權和創(chuàng )業(yè)投資專(zhuān)業(yè)委員會(huì )(下稱(chēng)“創(chuàng )投委”)副秘書(shū)長(cháng)胡芳日指出，如果操作不當，容易演變?yōu)榉欠Y，必須把握好“合格投資人”標準，避免向沒(méi)有風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承受能力的人募資。

團購股權模式或涉嫌變相公募

天使匯2011年年底上線(xiàn)，是一個(gè)幫助初創(chuàng )企業(yè)迅速找到天使投資、幫助天使投資人發(fā)現優(yōu)質(zhì)初創(chuàng )項目的互聯(lián)網(wǎng)平臺。

天使匯CEO蘭寧羽5日接受本報采訪(fǎng)時(shí)告訴記者，去年有30個(gè)項目通過(guò)天使匯融資8千多萬(wàn)元，今年天使匯推出了“快速合投”的線(xiàn)上模式，目前處于測試階段。

首單眾投成功的項目LavaRadio 是一家軟硬件設備結合互聯(lián)網(wǎng)的環(huán)境音樂(lè )電臺，該公司創(chuàng )始人兼 CEO 陳曦介紹，在登錄天使匯時(shí)，LavaRadio 這個(gè)產(chǎn)品都沒(méi)有正式上線(xiàn)。

對于這種股權類(lèi)的網(wǎng)絡(luò )眾投模式，胡芳日對記者表示，“這種做法從形式上看不違規。”但是，募集的資金由誰(shuí)監管使用不明確;將募資方案通過(guò)網(wǎng)絡(luò )發(fā)布，有“變相公募”之嫌;通過(guò)陸續公布某些名人參與投資，可能會(huì )吸引部分沒(méi)有風(fēng)險承受能力和判斷能力的自然人參與，存在較大的社會(huì )風(fēng)險。

據悉，天使投資人李卓桓、戴周穎各投資了LavaRadio 一萬(wàn)元，“天使投資人鄭剛在微博上表示，投資 LavaRadio 時(shí)和創(chuàng )業(yè)者沒(méi)有任何私下聯(lián)系(就承諾了投資)，就是認可這種行業(yè)、這種方式、這個(gè)時(shí)段適合干這個(gè)事。”

不過(guò)一位天使創(chuàng )始合伙人表示，一萬(wàn)元有“釣魚(yú)”的意思，利用所謂的名人吸引投資者。

此外，天使匯舉例美微傳媒通過(guò)淘寶公開(kāi)出售公司股權，但是，美微傳媒在淘寶店募資早已被叫停。

“團購股權有諸多值得商榷的問(wèn)題。”天津金諾律師事務(wù)所合伙人郭衛鋒介紹，項目企業(yè)融資無(wú)可厚非，但應考慮行為是否涉嫌違規發(fā)行(公募)，如是否面向不特定投資人、拆細股份交易、實(shí)際投資人達到200人等。同時(shí)，融資中介協(xié)助融資，要考慮其是否為了融資顧問(wèn)費而做了不當宣傳，甚至參與產(chǎn)品設計。

基于上述考慮，郭衛鋒建議投資人先判斷項目?jì)r(jià)值，如直接與項目談判出資成為股東，則風(fēng)險可控，否則就要打個(gè)問(wèn)號。

同時(shí)，團購股權盈利模式也有待突破。蘭寧羽介紹，目前平臺不收費用，先營(yíng)造市場(chǎng)，可能某一天會(huì )收費，暫時(shí)還沒(méi)有特別明確的盈利模式。

北京藍石智匯投資管理合伙企業(yè)創(chuàng )始合伙人桂曙光介紹，天使投資人的項目渠道主要來(lái)自朋友圈、熟人等，這種平臺不會(huì )成為主流的模式，因為找不到很好的盈利模式，但是可以嘗試去做。

優(yōu)先注意“合格投資人”標準

胡芳日強調，這種模式募資必須把握好“合格投資人”標準，首先，要對投資人進(jìn)行篩選;其次，不能通過(guò)公開(kāi)途徑募資，只能在有限的范圍內募資;最后，投資者人數不能超過(guò)法律規定的數量。

據了解，天使匯篩選投資人主要看職業(yè)化水平、過(guò)往投資案例和業(yè)績(jì)等，主要是機構投資人、有過(guò)往投資案例的比較知名的天使投資人、持續創(chuàng )業(yè)者等。

蘭寧羽介紹，“目前審核還比較嚴，申請人上萬(wàn)了，批準的很少，只有幾百個(gè)。之后可能更多的投資人會(huì )上來(lái)，目前相對來(lái)說(shuō)比較嚴格一些?；仡^會(huì )出一個(gè)標準，正在不斷地完善。”

尚倫律師事務(wù)所合伙人張明若介紹，跟眾籌模式比較接近的非法集資罪名是非法募集股票債券，構成的要件是募集對象為不特定的公眾或特定對象累計超過(guò)200人、以發(fā)行或以股東轉讓等方式變相發(fā)行股票或公司債為方式、未經(jīng)審批。

對于如何規避向不特定人群募資風(fēng)險，另一位不愿意具名的資深律師建議分兩步走。首先，如果網(wǎng)站要集合大家的錢(qián)做天使投資，投資人與網(wǎng)站簽訂一份FA(finance advisor，理財顧問(wèn))委托協(xié)議，成為網(wǎng)站會(huì )員，投資人并不知道企業(yè)信息或并不是奔著(zhù)某個(gè)企業(yè)去投資的，這個(gè)階段可以認為并沒(méi)有構成公募，因為沒(méi)有向社會(huì )公開(kāi)公司信息，網(wǎng)站相當于一個(gè)財務(wù)顧問(wèn)，做融資中介。關(guān)鍵要設立投資人準入標準，只有具有一定風(fēng)險識別和承受能力的人才能成為會(huì )員。

第二步，網(wǎng)站只提供一對一的FA協(xié)議服務(wù)義務(wù)，即以后若有符合投資人需求的項目再單獨向其提供服務(wù)，這個(gè)時(shí)候會(huì )員就不是不特定的多數人，就轉化成特定的人。