雍禾醫療(02279.HK)于2023年3月30日發(fā)布全年業(yè)績(jì)公告。報告期內，雍禾醫療收入為人民幣14.13億元，毛利為人民幣8.73億元，毛利率為61.8%。

值得關(guān)注的是，公司既定的擴張計劃正在穩步推進(jìn)中。公告顯示，2022年公司新開(kāi)門(mén)店達15家。截止2022年12月31日，雍禾醫療在全國60個(gè)城市擁有63家雍禾植發(fā)及發(fā)之初女性植發(fā)醫療機構，在北京、上海、廣州、深圳擁有9家史云遜健發(fā)機構。

積蓄動(dòng)能 看好疫后業(yè)績(jì)表現

終端門(mén)店數量的增加，將為公司未來(lái)一段時(shí)期業(yè)績(jì)的提升貢獻較高的確定性。據此前披露的信息，公司旗下醫療機構平均約3個(gè)月實(shí)現首次收支平衡，現金投資回收期平均約為14個(gè)月。2022年新開(kāi)業(yè)門(mén)店，有望在2023年逐步釋放增量營(yíng)收與利潤。

雍禾醫療在2022年擴張，不僅體現在數量上，也體現于產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)態(tài)的進(jìn)一步豐富，以及對細分消費需求的深度開(kāi)發(fā)上。公司在2019年開(kāi)始以店中店模式在每家植發(fā)機構建立史云遜醫學(xué)健發(fā)中心，2022年，獨立的史云遜醫學(xué)健發(fā)中心已經(jīng)開(kāi)始運行，以提供更專(zhuān)業(yè)的醫療毛發(fā)健康管理服務(wù)。

年報顯示，2022年公司醫療養固業(yè)務(wù)收入為人民幣3.63億元，占總收入比為25.7%。2022年公司醫療養固患者的人均消費為5,731元，較2021年的5,531元略增。未來(lái)，史云遜醫學(xué)健發(fā)中心獨立門(mén)店數量的拓展將繼續為該部分潛力業(yè)務(wù)提供動(dòng)能。

此外，可一站式滿(mǎn)足消費者診療服務(wù)需求的綜合毛發(fā)醫院也在去年有了新進(jìn)展。位于上海的綜合毛發(fā)醫院已經(jīng)開(kāi)業(yè)運營(yíng)，在建的位于北京的綜合毛發(fā)醫院預計將在今年年中完工并開(kāi)始營(yíng)業(yè)。

目前，雍禾醫療已經(jīng)建立起了涵蓋專(zhuān)業(yè)植發(fā)品牌“雍禾植發(fā)”、醫療養固品牌“史云遜”、女性美學(xué)植發(fā)品牌“發(fā)之初”以及醫學(xué)假發(fā)品牌“哈發(fā)達”在內的全產(chǎn)業(yè)鏈品牌矩陣，使公司得以覆蓋更為廣闊的細分消費者群體。各業(yè)務(wù)之間形成充分協(xié)同效應。差異化客群的互相引流，有助于降低整體獲客成本，持續創(chuàng )造收益。

受益行業(yè)集中度提升 或迎估值修復

2022年，毛發(fā)醫療行業(yè)馬太效應明顯加速。一方面，疫情之下，部分中小規模企業(yè)面臨現金流挑戰；另一方面，經(jīng)營(yíng)的規范性與穩健度，成為觸發(fā)行業(yè)優(yōu)勝劣汰機制的關(guān)鍵點(diǎn)，部分參與者被動(dòng)退出市場(chǎng)競爭。擁有資金優(yōu)勢和穩定的長(cháng)期戰略的企業(yè)，將成為行業(yè)集中度提升中的受益者。

作為行業(yè)內資本化進(jìn)程領(lǐng)先的頭部公司，雍禾醫療在融資方面具有一定優(yōu)勢。此外，2022年至今，雍禾醫療推動(dòng)了一系列內塑性變革，主動(dòng)加速公司及行業(yè)的醫療化趨勢。2022年6月，雍禾醫療在大陸地區運營(yíng)的所有醫療機構均實(shí)現醫生接診，領(lǐng)先行業(yè)完成接診一體化改革。2022年9月，公司推出強醫計劃，打造高辨識度的階梯型專(zhuān)業(yè)醫療團隊。公司年報顯示，截止2022年底，雍禾醫療擁有一支1,341人的專(zhuān)業(yè)醫護團隊，其中包括294名醫生，整體規模遠超同業(yè)公司。

在定價(jià)端，以醫生價(jià)值為核心的四級服務(wù)價(jià)格體系，與2023年2月公司雍禾植發(fā)及發(fā)之初院部推出的“一口價(jià)”相結合，精準打通了行業(yè)收費規范化的卡點(diǎn)，將有效促進(jìn)消費者決策。

公司方面表示，2023年，在一線(xiàn)、新一線(xiàn)城市加密的同時(shí)，將繼續向低線(xiàn)城市下沉實(shí)現機構網(wǎng)絡(luò )廣度覆蓋。預計上述高度透明的定價(jià)體系將對公司攻占下沉藍海市場(chǎng)形成重要助力。

公司借力消費復蘇，主動(dòng)把握細分市場(chǎng)需求，消除消費者在付費環(huán)節的顧慮，與機構擴張形成合力，持續提升市占率；進(jìn)入2023年，后疫情時(shí)代門(mén)店經(jīng)營(yíng)恢復正常，疊加新門(mén)店貢獻營(yíng)收，公司年內盈利改善預期較高，利好估值修復，有望迎戴維斯雙擊。