上半年對于整體經(jīng)濟是艱難的半年，憂(yōu)愁多過(guò)歡喜，資本市場(chǎng)更是如此。不過(guò)也有公司不懼艱難，逆勢擴張。

8月30日，港股上市公司移卡（09923.HK）發(fā)布2022年上半年業(yè)績(jì)報告，期內收入與上年同期相比增長(cháng)17%，至16.42億元人民幣。

作為以支付服務(wù)為核心業(yè)務(wù)的移卡來(lái)說(shuō)，在上半年整體經(jīng)濟環(huán)境如此低迷的情況下，依然能保持收入增長(cháng)，反應了公司業(yè)務(wù)的競爭力相當優(yōu)秀。根據其他支付相關(guān)公司的中期財報，營(yíng)收或多或少都在下降，比如拉卡拉上半年營(yíng)收同比下降9%，這自然是受到經(jīng)濟環(huán)境的影響。而移卡能在這種局面下逆勢增長(cháng)，凸顯了公司的競爭優(yōu)勢。

而且，我認為移卡中期財報中最值得關(guān)注的新業(yè)務(wù)“到店電商服務(wù)”的爆發(fā)式增長(cháng)，這項業(yè)務(wù)有潛力成為移卡的第二增長(cháng)曲線(xiàn)。

根據移卡中期財報，上半年收入同比增長(cháng)17%，至人民幣16.42億元；毛利同比提高52%至人民幣5.29億元，毛利率由24.8%提高至32.2%，反映核心經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)和財務(wù)表現的經(jīng)調整EBITDA（息稅折舊及攤銷(xiāo)前利潤）環(huán)比增長(cháng)39.7%，至人民幣6971萬(wàn)元。

在經(jīng)營(yíng)細節上，移卡的亮點(diǎn)更多。

到店電商服務(wù)迎來(lái)爆發(fā)期

到店電商服務(wù)是這份半年報中最大的亮點(diǎn)。

收入同比增長(cháng)259.4%至人民幣1.62億元；占總收入比重為9.8%，同比上升6.6個(gè)百分點(diǎn)。付費消費者數量達到970萬(wàn)，同比增長(cháng)579%，GMV達近人民幣14億元，同比增長(cháng)1789.7%。月活躍用戶(hù)（MAU）超過(guò)1900萬(wàn)。

在商戶(hù)端，為更好地協(xié)助商戶(hù)設計爆款套餐，移卡組建了一支專(zhuān)屬團隊，由近1500名對本地競爭格局及消費者喜好有深入認識的市場(chǎng)產(chǎn)品專(zhuān)家組成。2022年上半年，移卡提供的存貨單位(SKU)數目較2021年下半年增長(cháng)39.6%，已超過(guò)20.53萬(wàn)。

管理層在2021年報中提出今年到店電商服務(wù)總交易額將在28億至35億元之內，雖然經(jīng)過(guò)了上半年的艱難挑戰，到店電商服務(wù)的GMV仍然達到近14億元，其中7月的單月GMV已超過(guò)人民幣3.6億元，因此2022年全年GMV將達人民幣28億元至35億元的目標毫無(wú)疑問(wèn)可以實(shí)現。

到店電商服務(wù)為什么能做的好，在于移卡抓住了幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，分別是每個(gè)城市提供有針對性的SKU，充分利用意見(jiàn)領(lǐng)袖KOL的流量?jì)?yōu)勢，做到微信、抖音、快手的多渠道覆蓋。以及很關(guān)鍵的無(wú)預付廣告費用，所以移卡的套餐一般較其他提供標準化競價(jià)排名廣告服務(wù)的主流平臺低30%至50%，這幾點(diǎn)成為移卡到店電商服務(wù)的競爭優(yōu)勢。

由于此業(yè)務(wù)正在高速發(fā)展，所有新開(kāi)設的站點(diǎn)均需經(jīng)過(guò)三至六個(gè)月的爬坡階段，截至報告期末，接近半數站點(diǎn)已穩定并實(shí)現盈利。

根據艾瑞咨詢(xún)于2020年的估計，2025年中國本地生活服務(wù)市場(chǎng)規模將達到人民幣35萬(wàn)億元，2020年至2025年市場(chǎng)規模復合年增長(cháng)率達12.6%，在線(xiàn)滲透率將在2025年達到30.8%。

擁有巨大市場(chǎng)前景的細分市場(chǎng)，能夠給予移卡未來(lái)幾年足夠的增長(cháng)空間和利潤空間，到店電商服務(wù)將很有可能成為移卡的第二增長(cháng)曲線(xiàn)。按上半年13.55億的GMV和1.62億元收入的比值8.36來(lái)計算的話(huà)，如果未來(lái)幾年移卡的到店電商服務(wù)如果能達到100億元GMV的規模，收入會(huì )達到8億至9億元左右，將會(huì )成為移卡的第二大核心業(yè)務(wù)。

一站式支付服務(wù)穩健發(fā)展

一站式支付服務(wù)作為移卡商業(yè)數字化生態(tài)系統的商戶(hù)流量入口，是移卡商業(yè)數字化生態(tài)系統建設的基礎，為商戶(hù)解決方案及到店電商業(yè)務(wù)提供重要支點(diǎn)。

2022年上半年，移卡的一站式支付服務(wù)收入同比增長(cháng)21.8%至人民幣12.71億元。一站式支付服務(wù)總支付交易量（GPV）同比增長(cháng)7.4%至人民幣1.06萬(wàn)億元；其中，基于應用程序的支付服務(wù)GPV同比增長(cháng)22.6%，占一站式支付服務(wù)GPV的比例由去年同期的61.8%提高至70.6%。使用一站式支付服務(wù)的活躍支付服務(wù)商戶(hù)數同比增長(cháng)24.1%，達760萬(wàn)，創(chuàng )歷史新高。

作為移卡業(yè)務(wù)的核心，活躍支付服務(wù)商戶(hù)數量和總支付交易量是財報中最重要的數據，這兩項數據的健康增長(cháng)能夠說(shuō)明移卡商業(yè)生態(tài)的地基正在擴張之中，無(wú)論是到店電商服務(wù)還是商戶(hù)解決方案，都是在此基礎上蓋起的高樓，而樓能蓋多高，關(guān)鍵在于地基有多深厚。

根據易觀(guān)分析的《中國產(chǎn)業(yè)支付專(zhuān)題分析2021》報告，按綜合能力計，移卡位居中國非銀行獨立二維碼支付服務(wù)市場(chǎng)第一。

移卡已建立一個(gè)覆蓋全國300多個(gè)城市、近1.6萬(wàn)家獨立銷(xiāo)售代理的多層級銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )，可以廣泛地觸達及滲透全國中小商戶(hù)。報告期內，移卡云端支付平臺的合作伙伴數目增加近1000個(gè)至超3000個(gè)，其中包括SaaS、獨立軟件供應商（ISV）、四方支付，以及金融機構等。

報告期內，移卡一站式支付服務(wù)的整體費率由2021年上半年的10.5基點(diǎn)提升至12.0基點(diǎn)，付予支付渠道的傭金相應減少。由此也推高移卡一站式支付服務(wù)毛利率，從2021年上半年的18.8%提升至2022年上半年的20.9%。

實(shí)際上，移卡和國內其他支付服務(wù)相關(guān)的公司，未來(lái)的核心前景依然是在數字貨幣化上，韓國《亞洲日報》9月1日文章報道，人民幣數字化進(jìn)程加快，韓國應從中借鑒經(jīng)驗。報告預測，在各項利好政策的推動(dòng)下，中國數字人民幣使用人口有望從去年的700萬(wàn)人增至2030年的約10億人。由歐美主導的SWIFT與中國進(jìn)行合作，正是看重中國在數字貨幣技術(shù)方面具有的優(yōu)勢。

去年底，移卡已經(jīng)完成對接數字人民幣互聯(lián)互通平臺，并在試點(diǎn)地區完成商戶(hù)的首單交易。今年4月，移卡已經(jīng)完成數字貨幣支付的兼容改造，并將相關(guān)產(chǎn)品部署至華為鯤鵬服務(wù)器，實(shí)現了基礎服務(wù)架構國產(chǎn)化。

移卡將依托支付系統服務(wù)，對C端小額高頻零售場(chǎng)景進(jìn)行全面滲透，例如金融、支付、購物娛樂(lè )、教育公益、旅游出行、充值繳費機、醫療外賣(mài)、快遞等服務(wù)場(chǎng)景。

報告期內，移卡參與DC/EP（數字貨幣和電子支付）技術(shù)標準規劃設計及與多家中國領(lǐng)先的商業(yè)銀行共同推進(jìn)DC/EP在包括深圳、北京、上海等城市的推行落地。

從總體上來(lái)看，移卡的一站式支付服務(wù)業(yè)務(wù)在上半年的表現是可圈可點(diǎn)的。

商戶(hù)解決方案基本盤(pán)擴大

再說(shuō)一說(shuō)商戶(hù)解決方案。本季度商戶(hù)解決方案在收入上不盡如人意，同比出現下降。但是亮點(diǎn)在于活躍商戶(hù)數量同比大漲26%，從120萬(wàn)增加到150萬(wàn)，說(shuō)實(shí)話(huà)今年上半年小微企業(yè)的生存條件格外艱難，移卡能做到活躍商戶(hù)逆勢增長(cháng)，說(shuō)明確實(shí)是下了一番苦功的。收入的下降是因為移卡給予了商戶(hù)一定的收費優(yōu)惠政策，令收費有所降低。

移卡的活躍商戶(hù)增長(cháng)，一部分原因是因為收費優(yōu)惠政策，而另一部分是因為移卡的流量運營(yíng)上有能力幫助中小商戶(hù)實(shí)現強有力的流量轉化。對于中小商戶(hù)來(lái)說(shuō)，除了控制成本以外，最重要的就是引流獲客。在深圳起家的移卡相對來(lái)說(shuō)更加務(wù)實(shí)，因為所有深圳人和深圳公司的唯一目標就是：掙錢(qián)！

從總體來(lái)看，移卡的生態(tài)布局從為中小商戶(hù)提供一站式支付服務(wù)延展到提供全生命周期的商戶(hù)解決方案，提供數字化運營(yíng)工具幫助商戶(hù)降本增效，提供精準營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)幫助商戶(hù)引流獲客，利用金融科技幫助商戶(hù)解決運營(yíng)資本和保險需求。線(xiàn)下的中小商戶(hù)在日常經(jīng)營(yíng)時(shí)，從前端收銀、智能點(diǎn)餐、排隊預約，到中臺訂單、員工、庫存、訂貨管理，再到后臺的財務(wù)記賬、發(fā)票管理都是移卡可以提供解決方案的切入點(diǎn)。

移卡上半年的表現我覺(jué)得可以打80分，如果利潤好一些分數會(huì )更高，不過(guò)業(yè)務(wù)正在擴張期也不能要求太高了。

移卡還披露了股權回購消息，公司將最多回購4500萬(wàn)股。9月5日，移卡耗資495.5萬(wàn)港元回購29.2萬(wàn)股，回購價(jià)格大約在每股17港元，如此大規模的回購也說(shuō)明移卡管理層對公司未來(lái)業(yè)績(jì)的增長(cháng)極具信心。

在中報后，野村、CLSA分別上調移卡評級至“買(mǎi)入”。野村發(fā)表研究報告表示，其中期業(yè)績(jì)穩固，收入按年增長(cháng)17%，主要受支付業(yè)務(wù)及店內業(yè)務(wù)強勁增長(cháng)所推動(dòng)。截至9月6日收盤(pán)，中金、國盛、廣發(fā)、中信建投等十余家機構均給予“買(mǎi)入”評級，移卡投資價(jià)值進(jìn)一步彰顯。

在財報發(fā)布的8月30日至今一周內，移卡股價(jià)從13.8港元大幅上漲至18港元，漲幅30%。

未來(lái)兩年，到店電商服務(wù)將是移卡最值得關(guān)注的重點(diǎn)，如果能夠成為第二增長(cháng)點(diǎn)，那么對于移卡的價(jià)值回歸將非常有利。