10月23日晚，愛(ài)科賽博(688719)發(fā)布2025年三季報，在新能源測試電源行業(yè)價(jià)格戰持續、市場(chǎng)競爭加劇的背景下，公司短期業(yè)績(jì)雖承壓，但毛利率和市場(chǎng)回暖信號顯現。

公司前三季度累計營(yíng)業(yè)收入5.85億元，同比微降1.65%；歸母凈利潤虧損4462.47萬(wàn)元。盡管營(yíng)收端受行業(yè)價(jià)格戰拖累，但毛利率連續兩個(gè)季度改善成為最大亮點(diǎn)：前三季度銷(xiāo)售毛利率31.37%，較上半年提升0.73個(gè)百分點(diǎn)；第三季度單季銷(xiāo)售毛利率達33.41%，環(huán)比提升2.65個(gè)百分點(diǎn)。反映出高毛利產(chǎn)品占比提升，業(yè)績(jì)反轉信號初現。

而且，公司今年1-9月合同負債同比激增84.7%至7755萬(wàn)元，存貨規模較2024年增長(cháng)34.8%至4.69億元，印證下游需求回暖預期。

更關(guān)鍵的是，近期公司推出限制性股票激勵計劃，擬授予425.19萬(wàn)股，占總股本3.68%，其中在目標設定為毛利率區間35%-38%，表明對后續盈利提升信心，將核心團隊與企業(yè)發(fā)展深度綁定，為越行業(yè)周期、實(shí)現長(cháng)期增長(cháng)提供支撐。

逆周期加碼研發(fā)，穿越行業(yè)周期，構建核心壁壘

面對行業(yè)競爭加劇，價(jià)格戰導致毛利率普降。在這樣的關(guān)鍵節點(diǎn)，公司依然選擇逆周期加碼研發(fā)投入，重點(diǎn)突破AI服務(wù)器測試電源、半導體電源、可控核聚變電源等“卡脖子”領(lǐng)域，短期利潤雖受侵蝕，但為長(cháng)期卡位做準備。

公司第三季度單季研發(fā)投入強度進(jìn)一步凸顯，第三季度研發(fā)投入達5186.75萬(wàn)元，同比增長(cháng)30.26%，占營(yíng)業(yè)收入比例提升13.25個(gè)百分點(diǎn)至33.60%，截至三季度，研發(fā)費用率25%。高強度研發(fā)持續轉化為實(shí)際競爭力，公司獲得多個(gè)行業(yè)獎項，參與制定行業(yè)標準，其直流濺射電源完成客戶(hù)端驗證，射頻電源系列進(jìn)入頭部客戶(hù)對接階段，萬(wàn)安培級超導磁體電源技術(shù)國內唯一，參與EAST、中國環(huán)流三號等國家級項目等。

技術(shù)同源性推動(dòng)多賽道協(xié)同，豐富增長(cháng)極

依托電力電子變換與控制領(lǐng)域二十余年積累，公司構建起精密測試電源、特種電源、電能質(zhì)量設備三大同源技術(shù)支撐的產(chǎn)品矩陣，形成多賽道協(xié)同增長(cháng)格局，有望走出差異化復蘇曲線(xiàn)。

首先，測試電源一直是公司營(yíng)收占比最高的核心業(yè)務(wù)，其大功率測試電源，構建起了涵蓋專(zhuān)用測試電源、通用測試電源及自動(dòng)化測試系統的完整產(chǎn)品線(xiàn)，在輸出精度、動(dòng)態(tài)響應時(shí)間等關(guān)鍵指標性能比肩國際品牌如AMETEK，形成國產(chǎn)替代趨勢?？蛻?hù)覆蓋極具競爭力，包括全球逆變器出貨量前十的全部六家中國企業(yè)、新能源汽車(chē)頭部廠(chǎng)商如比亞迪和匯川技術(shù)，以及科研機構如上海電器科學(xué)研究所。

而且，今年7月公司發(fā)布了新品MIX系列多通道組合式可編程電源系統、PCL系列直流電子負載，后者專(zhuān)攻光伏組件/燃料電池測試，動(dòng)態(tài)追蹤最大功率點(diǎn)。

特種電源領(lǐng)域，其產(chǎn)品服務(wù)國內一二線(xiàn)機場(chǎng)及“上海光源”等重大科研項目。太平洋證券曾指出，公司的可控核聚變業(yè)務(wù)已進(jìn)入訂單周期，與2030年示范堆建設規劃形成戰略協(xié)同。

公司打造的低壓有源電力濾波器（APF）與靜止無(wú)功發(fā)生器（SVG）產(chǎn)品線(xiàn)，適配數據中心用電場(chǎng)景，技術(shù)優(yōu)勢顯著(zhù)，諧波治理精度、響應速度等指標達國際標準，已間接供貨字節、阿里及微軟等國內外云巨頭。受益于A(yíng)I數據中心電源需求爆發(fā)，以及新型電力系統建設政策紅利，電能質(zhì)量設備板塊業(yè)務(wù)的需求有望持續釋放。

綜合而言，公司深厚的技術(shù)壁壘和獨特賽道布局共同支撐公司從短期承壓向長(cháng)期增長(cháng)過(guò)渡。隨著(zhù)核聚變國家戰略推進(jìn)帶來(lái)特種電源增量需求，新型電力系統建設打開(kāi)電能質(zhì)量設備市場(chǎng)空間，中國香港子公司助力海外拓展，訂單增長(cháng)確定性強，政策與賽道紅利將驅動(dòng)未來(lái)增長(cháng)。