挖貝網(wǎng) 2月18日消息，北交所IPO在審企業(yè)永超新材（873808）目前正處于一輪問(wèn)詢(xún)階段。

公司主要為家電領(lǐng)域提供功能薄膜，招股書(shū)報告期內利潤增速亮眼，甚至與客戶(hù)、同行業(yè)可比公司的利潤變動(dòng)趨勢明顯背離。如公司第二大客戶(hù)禾盛新材、第四大客戶(hù)福萊新材在2022年均利潤下滑，但永超新材逆勢增長(cháng)。

仔細研讀招股書(shū)發(fā)現，永超新材報告期內利潤增長(cháng)與毛利率突增有關(guān)，2021年時(shí)毛利率為28.58%，與同行業(yè)公司平均值相差不大，到2022年增至34.24%，上漲近6個(gè)百分點(diǎn)，比同行業(yè)公司平均水平高10個(gè)百分點(diǎn)。2023年、2024年上半年毛利率也保持在32%以上。

永超新材在招股書(shū)中解釋稱(chēng)，2022年毛利率上升是因為高附加值產(chǎn)品銷(xiāo)售占比提高、一部分原材料實(shí)現自主生產(chǎn)，但挖貝研究院注意到，所指高附加值產(chǎn)品在2022年銷(xiāo)售占比僅提高約3個(gè)百分點(diǎn)，并且實(shí)現自主生產(chǎn)的原材料占比不高。

永超新材如何實(shí)現毛利率突增，賺取到遠高于行業(yè)平均的毛利率水平，或許需要在一輪回復中作出詳細的數據披露。

利潤增速與前五大客戶(hù)禾盛新材、福萊新材等明顯背離

永超新材產(chǎn)品有特種金屬鍍膜、功能性涂層薄膜和納米陶瓷改性材料等，應用于家用電器、建筑裝飾、包裝標簽和汽車(chē)等領(lǐng)域。公司客戶(hù)包括青島河鋼、禾盛新材、立霸股份、深圳華美、江陰海美等家電板材廠(chǎng)商，終端銷(xiāo)售給海爾、美的、海信、西門(mén)子等家電企業(yè)。

業(yè)績(jì)方面，永超新材在招股書(shū)報告期內凈利潤大增，最新一年跨過(guò)北交所4000萬(wàn)元隱形利潤門(mén)檻。公司2022年在營(yíng)收微降的情況下，凈利潤從1798萬(wàn)元增長(cháng)到1934萬(wàn)元，增幅7.61%；到2023年公司凈利潤大增119%，達到4230萬(wàn)元。

不過(guò)從數據來(lái)看，永超新材的利潤增長(cháng)與客戶(hù)、可比公司均出現背離。

先看客戶(hù)，永超新材2024年上半年前五大客戶(hù)中有3家是滬深上市公司，分別是：第二大客戶(hù)禾盛新材、第四大客戶(hù)福萊新材、第五大客戶(hù)立霸股份。數據顯示，禾盛新材2022年凈利潤下滑20%，福萊新材下滑41%，立霸股份2022年扣非后利潤下滑2%，但同期永超新材凈利潤增長(cháng)超7%。2023年凈利潤增速方面，禾盛新材、立霸股份2家客戶(hù)增速不超26%，福萊新材下滑7%，而永超新材利潤翻番。

再看同行業(yè)可比公司，永超新材在招股書(shū)中列舉的3家可比公司中，斯迪克2022年凈利潤下滑20%，滬江材料下滑33%，激智科技下滑52%，同期永超新材逆勢增長(cháng)。

毛利率突增迷霧待揭

永超新材凈利潤逆勢大增背后，毛利率增長(cháng)是原因之一。2021年至2024年上半年，公司毛利率分別為28.57%、34.23%、34.64%和 32.08%，其中2022年毛利率增長(cháng)最顯著(zhù)，上升近6個(gè)百分點(diǎn)。

2022年毛利率大增后，永超新材的毛利率水平明顯高于同行業(yè)可比公司。數據顯示，2022年至2024年上半年，永超新材毛利率比3家可比公司的毛利率均值高出6-10個(gè)百分點(diǎn)。

對于2022年毛利率大增的原因，永超新材在招股書(shū)中解釋稱(chēng)，主要是由于核心產(chǎn)品VCM功能薄膜產(chǎn)品毛利率上升，而該產(chǎn)品毛利率上升，一是因為高附加值的家電膜金屬系列產(chǎn)品銷(xiāo)售占比提高，產(chǎn)品結構優(yōu)化，產(chǎn)品單價(jià)提高，二是因為部分拉絲膜原料實(shí)現自主生產(chǎn)降低了成本。

不過(guò)挖貝研究院注意到，公司家電膜金屬系列產(chǎn)品收入占比2021年為53.3%，2022年為56.6%，變動(dòng)并不算大。另外，2022年實(shí)現部分自主生產(chǎn)的拉絲膜原料，其2021年采購金額占比在23.57%，比重不高，并且公司在2022年和2023年對拉絲膜的采購金額占比依然在20%左右，減少采購幅度有限。

那么永超新材2022年毛利率大增的真正原因是什么呢？迷霧有待揭曉。