近日，“寧王”寧德時(shí)代（300750）發(fā)布2024年上半年業(yè)績(jì)報告，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1667.67億元，同比下滑11.88%。凈利潤228.65億元，同比增長(cháng)10.37%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~447億元，同比增長(cháng)20.61%。

對于這份成績(jì)單，業(yè)績(jì)出爐的第一個(gè)交易日，寧德時(shí)代股價(jià)跌幅2.55%，盤(pán)中最大跌幅4.94%。

挖貝研究院認為，寧德時(shí)代目前需要向市場(chǎng)說(shuō)清楚兩個(gè)問(wèn)題：一是，營(yíng)收是否觸碰到“天花板”？二是，2022年募資449億元帶來(lái)的巨大產(chǎn)能如何消化？

營(yíng)收是否觸碰到“天花板”？

寧德時(shí)代主要從事動(dòng)力電池、儲能電池和電池回收利用產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。公司已擁有12,828項境內和境外專(zhuān)利，正在申請的境內和境外專(zhuān)利合計23,830項?？蛻?hù)方面，包括奔馳、寶馬、沃爾沃、現代汽車(chē)、福特、上汽、吉利、國家能源集團、國家電力投資集團等行業(yè)巨頭。

各項權威數據顯示，寧德時(shí)代目前是動(dòng)力電池、儲能電池兩個(gè)細分市場(chǎng)全球老大。動(dòng)力電池領(lǐng)域，根據SNE Research數據，寧德時(shí)代2017至2023年連續7年動(dòng)力電池使用量排名全球第一，2024年1-5月公司動(dòng)力電池使用量全球市占率為37.5%，較去年同期提升2.3個(gè)百分點(diǎn)，仍排名全球第一。儲能領(lǐng)域，根據SNE Research數據，公司2021-2023年連續3年儲能電池出貨量排名全球第一；2024年1-6月，根據有關(guān)機構統計，公司儲能電池出貨量繼續保持全球第一的市場(chǎng)份額。

為什么會(huì )有寧德時(shí)代的營(yíng)收是否觸碰到“天花板”這樣看似非常不符合邏輯的疑問(wèn)？

動(dòng)力電池市場(chǎng)，上半年無(wú)論是國內市場(chǎng)還是國外市場(chǎng)，需求非常強勁。根據SNE Research 數據，2024年1-5月全球動(dòng)力電池使用量為285.4GWh，同比增長(cháng)23.0%。國內市場(chǎng)，上半年新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量同比增長(cháng)31.0%。歐洲市場(chǎng)，上半年新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量同比增長(cháng)1.6%。美國市場(chǎng)一季度新能源輕型車(chē)實(shí)現銷(xiāo)量同比增長(cháng)13%。

儲能市場(chǎng)，增長(cháng)更快。根據有關(guān)機構統計，2024年1-6月全球儲能電池出貨量達130GWh、同比增長(cháng)35%。國內市場(chǎng)，2024年上半年我國風(fēng)電光伏新增裝機容量128.3GW，同比增長(cháng)26.5%。 

作為上述兩個(gè)細分市場(chǎng)全球老大，在行業(yè)高速增長(cháng)時(shí)期，寧德時(shí)代上半年營(yíng)業(yè)收入下降近12%。其中，動(dòng)力電池系統收入下降19.2%，儲能電池系統收入增速為3%。而凈利潤增長(cháng)，依靠這兩大塊業(yè)務(wù)毛利率提升，上半年分別提升6.55個(gè)百分點(diǎn)和7.55個(gè)百分點(diǎn)。

既然毛利率提升了，銷(xiāo)售價(jià)格應該沒(méi)有降或者至少沒(méi)有大降。這至少暗示一個(gè)現象，寧德時(shí)代沒(méi)有拿到今年上半年全球動(dòng)力電池和儲能電池新增市場(chǎng)份額。這也是不符合邏輯疑問(wèn)的背景。

如何消化449億元定增帶來(lái)的產(chǎn)能

資料顯示，2022年，寧德時(shí)代定增募資凈額449億元，其中380億元主要用于新增產(chǎn)能。具體用于福鼎時(shí)代鋰離子電池生產(chǎn)基地項目、廣東瑞慶時(shí)代鋰離子電池生產(chǎn)項目一期、江蘇時(shí)代動(dòng)力及儲能鋰離子電池研發(fā)與生產(chǎn)項目（四期）、寧德蕉城時(shí)代鋰離子動(dòng)力電池生產(chǎn)基地項目（車(chē)里灣項目）。

根據當時(shí)募集說(shuō)明書(shū)顯示，四個(gè)項目新增產(chǎn)能分別為：新增鋰離子電池年產(chǎn)能約60GWh，新增鋰離子電池年產(chǎn)能約30GWh、新增鋰離子電池年產(chǎn)能約30GWh、新增鋰離子電池年產(chǎn)能約15GWh及部分PACK生產(chǎn)線(xiàn)。

根據寧德時(shí)代2024年半年報顯示，第一和第四個(gè)項目投資進(jìn)度均達到100%。第二個(gè)項目投資進(jìn)度為52.78%，第三個(gè)項目投資進(jìn)度達到85.75%。按照原計劃，四個(gè)項目年底都將達到使用狀態(tài)。

2023年年報顯示，寧德時(shí)代實(shí)現鋰離子電池銷(xiāo)量390GWh。其中，動(dòng)力電池系統銷(xiāo)量 321GWh，儲能電池系統銷(xiāo)量69GWh。

寧德時(shí)代上半年營(yíng)收如果能夠與行業(yè)保持同步，上述四個(gè)項目新增的135Wh鋰電池產(chǎn)能消化肯定不會(huì )是問(wèn)題?，F在則需要仔細謀劃。

寧德時(shí)代上半年經(jīng)營(yíng)雖然碰到新難題，但該公司現金流目前非常充裕。截止到6月30日，公司擁有貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)總額為2723億元，短期借款為180億元，一年內到期的非流動(dòng)負債為71億元，長(cháng)期借款為888億元，應付債券194億元。

“卷”時(shí)代，沒(méi)有什么比擁有現金更可靠！